第一节 财务报表综合分析的基本方法

一、财务报表综合分析的意义

公司财务报表均是由若干不同的数据组成，这些数据从不同侧面反映了企业的资产、负债、所有者权益、收入、成本、费用、利润、现金流量等现状，但它并没有直接回答企业的财务状况如何、盈利能力怎样、风险水平高低、经营中存在的得失等一系列财务报表使用者所关心的问题。一位未受过专业训练的财务报表使用者可以根据财务报表回答诸如企业有多少资产(其中流动资产和固定资产分别有多少)、企业本年度获利额为多少等简单的问题；但要他判断诸如企业财务状况好坏、盈利能力高低等问题则可能无从下手。即未受过财务报表分析专业训练的人士，面对财务报表可能是“只见树木，不见森林”。据笔者调查，我国多数企业经理阅读财务报表均只看诸如利润、现金、应收账款、存货、总资产、短期借款、应付账款等单个指标，很少关心财务报表反映的综合问题。虽然这其中原因很多，但缺乏对财务报表综合分析能力是其中一项重要原因。

财务报表综合分析，既是财务报表分析的起点，又是财务报表分析的终点。从分析起点看，财务报表综合分析是将财务报表中各相关项目联系在一起，对企业财务状况和盈利能力的现状及变动趋势进行的简要分析，目的是简略判断企业经营的得失，为进一步的分析指明方向。从分析终点看，财务报表综合分析是在对企业财务状况和盈利能力的现状及变动趋势进行深入分析，以及查明企业经营的得失后，再对企业经营状况所作出的整体判断。

二、财务报表综合分析的基本方法

(一)作为起点的综合分析所用的基本方法

作为起点的综合分析所用的基本方法是编制百分比和比较财务报表。百分比财务报表是用财务报表各项目的金额除以合计金额而得到的反映企业资产、收入、现金流量等构成状况的财务报表。编制该种财务报表的目的是使不同时间或不同企业的财夯报表建立在一个可以相互比较的基础上，以利于评价企业经营的优劣和得失。比较财务报表是由若干期同企业财务报表按时间顺序排列而成的报表。从该表可以一目了然地看出各项目在不同时期的状况，有利于进行比较、计算差异和趋势分析。现行会计编制的对外财务报表本身就是比较财务报表，只不过比较期间只有两期和比较内容只有绝对数而已。在实际分析中，可以将百分比和比较财务报表合二为一。这样，既可以看出各项目绝对金额的变化，又可以看出其相对数的变化，为分析提供方便。

(二)作为终点的综合分析所用的基本方法

作为终点的财务报表综合分析所用的基本方法是指标的总和判断法，它是在对企业的财务状况、盈利能力、经营业绩和管理效率的深入分析的基础上，将各类指标联系在一起，通过观察各指标之间的关系，以及各类指标本身的经济含义，各类指标本身反映出的企业经营活动中的某些利弊后，给企业经营状况、投资价值等作出的整体的判断。

三、财务报表综合分析程序

财务报表综合分析的程序，如图表5-1所示。

在以下各节，我们将利用东方股份有限公司的财务报表资料，讨论对财务报表进行初步综合分析的问题。而对财务报表进行最终的综合分析问题，则留在对各种专题进行深入分析后，再在本书的最后加以讨论。

第二节 资产负债表综合分析

一、比较和百分比资产负债表

资产负债表综合分析的目的，主要是了解企业财务状况的变化以及对变化作出一个总的评价。因此，该分析亦可称为财务状况变化分析。财务状况变化分析是通过编制比较资产负债行趋势分析和通过编制百分比资产负债表进行资金构成分析。将两者合二为一编制成比较和百分比资产负债表，更有利于对财务状况变化情况进行综合分析。因此，在只对少数几期资产负债表进行比较分析时，编制比较和百分比资产负债表是可取的。对于比较期数过多，分别编制比较资产负债表和百分比资产负债表，则显得更为简洁。

根据“东方股份有限公司资产负债表”(见图表2-5)编制的比较和百分比资产负债表，如图表5-2所示：

二、财务状况变化分析

财务状况是企业在某一时点上经营资金来源和分布状况。它既是企业生产经营活动结果在资金方面的反映，又是企业未来经营活动能力的表示。通过对财务状况变化的分析，第一，可以整体上查明企业经营活动中存在的问题，为进一步的分析指明方向；第二，可以大致评价企业未来经营的潜力，为投资者和债权人提供有用的投资和信贷决策的信息。根据资产负债表的构成形式，该种分析可先从资产、负债、所有者权益三个方向的变化分析入手，然后在分类分析的基础上进行总括分析，最后给出评价结论和指出经营活动中存在的问题。根据上面编制的东方股份有限公司比较和百分比资产负债表，可对该公司的财务状况变化情况作如下分析。

(一)资产变化情况分析

1.　对资产变化的总评价。

从总产来看，年末比年初增加了6413万元，比年初增长了11.3%[(6413÷56739)×100%]，表明企业占有的经济资源有所增加，经营规模有所扩大。

从总资产构成来看，流动资产增加了3913万元，占总资产的比重由年初的50.82%上升为年末的51.86%，上升了1.04个百分点；长期投资增加了900万元，占总资产的比重由年初的0.88%上升为年末的2.21%，上升了1.33个百分点；固定资产金额虽然增加了1800万元，但占总资产的比重却由年初的45.66%，下降为43.78%，下降了1.79个百分点。无形资产及其他资产减少了200万元，占总资产的比重由年初的2.64%下降为2.06%，下降了0.58个百分点。无形资产因摊销而逐年下降属正常情况，且占总资产比重不大，在分析中可以省略。从总资产构成来看，企业流动性资产比重上升，固定性资产比重下降，表明企业资产的流动性增强，风险降低。

结合固定资产绝对值增加和企业资产风险降低这两个方面的分析可以发现，企业资产风险降低并不会导致经营规模缩小、盈利减少。因此，可以对企业总资产结构变化予以好评。

2.　对各类资产变化的初步评价。

(1)寻找分析重点。

从各大类资产金额和构成的变化来看，固定资产等长期资产的变化应属正常。无形资产及其他资产因摊销而逐年下降属正常情况，且占总资产比重不大，在分析中可以省略。而流动资产的变化则存在一定的问题。这主要表现在应收账款和存货两个项目上。应收账款年末比年初增加1070万元，上升了14.32%[(1070÷4400)×100%]，存货年末比年初增加了3000万元，上升了14.40%[(3000÷20800)×100%]，两个项目合计年末比年初增加了4070万元，占总资产的比重上升了1.93个百分点，占流动资产增加额的104%[(4070÷3913)×100%]。因此，该两个项目应作为分析的重点。

(2)应收账款增减变化的主要原因分析。

应收账款增加的主要原因可归纳为三类：一是企业信用策略发生了变化，通过放松信用来增加销售收入；二是企业销售量增大导致应收账款增加；三是应收账款质量不高，存在长期挂账但难以收回的账款。该企业应收账款增加究竞由那一类原因引起，需要进行更深入的分析。不过结合该企业利润表中反映的本年度销售收入减少这一事实，应收账款增加不是由销售量增加所致。因此，该企业应收账款增加的原因应从第一类和第三类原因中去查找。结合下面的存货分析可知，该公司应收账款增加的主要原因属于第一类原因。

(3)存货增减变化的主要原因分析。

存货总额的增减变化受其构成的影响，进一步观察该公司存货的构成可发现，材料存货年末比年初减少1800万元，减少18%[(1800÷10000)×100%]；在制品存货年末比年初增加了550万元，上升了8.87%[(550÷6200)×100%]；产成品存货年末比年初增加了4250万元，上升了92.39%[(4250÷4600)×100%]。可见存货增加的主要原因是产成品存货激增。产成品库存增加一般可认为是产品销路不畅的原因所致。就东方股份公司而言，从应收账款与产成品存货同时增加和销售收入减少这一点看，几乎可以断定该公司产成品存在积压现象。产品滞销积压肯定对企业不利，这可以从两个方面来理解：一是它会导致企业生产量减少，通过减产促销来消化积压产品。从该公司存货各组成项目的变化中可以看出，公司已经采取了一定的措施减少生产物资的储备，大幅削减材料存货可视为企业压缩产量的先兆。生产量下降的结果将是企业生产能力不能得到充分的运用，单位产品成本因固定成本分摊率的提髙而上升，使企业收入盈利能力下降。二是积压产品的价值会下降，一旦其市价低于其成本价，就会产生跌价损失，最终结果也是企业盈利能力降低。另外，积压产品还表明它的变现能力低，风险大。通过上述分析，可知东方股份有限公司存货，特别是产成品存货激增，对公司生产经营活动极为不利，它使公司存货资产的质量下降，对未来的盈利能力和风险水平带来了不利影响。对这一点，应结合有关资料进行更深入的分析。

总的来讲，虽然东方股份有限公司资产总额有所增加，经营能力也有所提高；但由于应收账款和产成品存货等资产质量下降，因此，该公司经营能力的提高速度并不如账面表示的速度快。

(二)负债变化情况分析

1.　对负债变化的总评价

从负债总额来，年末比年初增加了4082万元，增长率为18.32%[(4082÷22280)×100%]，占资金来源的比重从39.27%上升为41.74%，上升了2.47个百分点，表明企业财务风险年末较年初为高。       

从负债总额的构成来看，流动负债年末比年初增加了6176万元，增长率为36.59%[(6176÷16880)×100%]，占资金来源的比重从29.75%上升为36.51%，上升了6.76个百分点；长期负债年末比年初减少了2094万元，降低率为38.78%[(2094÷5400)×100%]，占资金来源的比重从9.52%下降为5.23%，下降了4.29个百分点。从理论上看，流动负债风险大于长期负债，流动负债比重上升就意味着企业的财务风险增大。所以，东方股份有限公司年末财务风险较年初有所增大。

2.　对各类负债变化初步总评价。

(1)　确定分析重点。

从长期负债内部结构来看，导致长期负债降低的主要因素是长期借款减少，本年度偿还长期借款2000万元，使长期借款年末数比年初数下降42.55%[(2000÷4700)×100%]，占资金来源的比重下降了4.01个百分点，到期还款属于正常现象，不是分析的重点。

从流动负债内部结构来看，对流动负债变化影响最大的两项是短期借款和应付账款，年末与年初相比，短期借款增加了3300万元，增长率为30.7%[(3300÷10750)×100%]，占总资金来源的比重上升了3.29个百分点；应付账款1956万元，增长率为88.91%[(1956÷2200)×100%]，占总资产来源的比重上升了2.7个百分点；两个项目合计增加了5256万元，占流动负债增加总额的85.1%[(5256÷6176)×100%]。可见，流动负债中的短期借款和应付账款这两个项目应是分析的重点。

(2)　短期借款增减变化的分析。

从短期借款的性质来看，该借款是根据借款合同取得的，企业如不能按期还本付息，其风险较大。对短期借款的进一步分析应结合短期借款明细账中的各短期借款的到期日进行。如果存在大量的已到期和快到期的短期借款，而企业在近期又不可能从经营中产生相应的现金流入量，那么，该企业面临的还款压力就很大。从该企业的实际情况来看，企业的现金流量较大，可以利用的周转中产生的空闲现金量也应该比较大，因此，目前可能尚不存在还款的巨大风险。

(3)　应付账款增减变化的分析。

从应付账款的性质来看，它是随采购发生的，一般采购量越大，应付账款的量也就越大。如果出现采购量减少与应付账款量同时增大的情况，则可能是企业拖欠应付未付的货款所致，表明企业信誉级别下降。从东方股份有限公司来看，材料存货的年末余额低于年初余额18%。一般而论，其本年采购量也应低于上年采购量，特别与应付账款相关的本年最后几个月的采购量应有所减少。如果该公司付款策略不变，那么应付账款余额年末数也应低于年初数。但是，实际上应付账款余额年末数却大大高于了年初数，这表明企业付款策略发生了变化，信用程度有所降低。至于由信用程度降低所引起的风险水平上升是否超过可以承受的程度，则需要结合更多的资料进行更深入的分析才能回答。

总体而言，东方股份有限公司本年度财务风险有所增加，而且这种增加不仅是流动负债增加和长期负债减少的原因所引起，更重要的是流动负债内部结构的变化不均匀所引起，因此，实际财务风险可能被放大，从而超过账面上所表示出来的风险。至于这种风险增大是否可取，则需要进行更深入的分析才能回答。

(三)所有者权益变化情况分析

从所有者权益总额来看，年末数比年初数增加了2331万元，增长率为6.76%[(2331÷34459)　×100%]。且由于本年度并未发行新股，故该6.76%的增长率均来自于经营方面的贡献，表明经营有成绩。

从所有者权益占总资金来源的比重看，年末比年初下降了2.47个百分点。这表明企业所有者权益增加数不仅不能满足资产增加的需要，也不能按原比例满足资产增加的需要。所有者权益占资金来源比重的下降，意味着该公司的财务风险年末大于年初，究其原因主要是企业在外部环境发生变化时，资金使用欠合理和资金筹集欠科学所致。

(四)财务状况变化的总括分析和评价

1.　财务状况变化的总括评价，

根据前述分项分析，可以得出如下总括的分析结论：第一，东方股份有限公司经营能力增强，这不仅可从企业总资产增加中而且也可从净资产增加中推出；第二，企业整体财务风险增大，它既可从负债比重上升和所有者权益比重下降中推出又可以从流动负债比重上升和长期负债比重下降中推出；第三，无效资产增加，资产质量降低，这可从产成品存货和应收账款同时增长、产品销售收入反而减少的现象中推出；第四，企业绝对经营能力的增长速度低于风险水平的增长速度，这可从以上三点中推出。

2.　企业财务风险水平上升的原因分析。

导致财务风险水平上升的原因可从企业资金筹集和资金使用两个方面来考察：

第一，从资金筹集来看，随着长期负债到期和偿还企业长期负债减少，但生产经营资金需求却在不断扩大，企业必须再筹措新资金才能满足需要。这些新的资金来源中，除小部分靠经营利润留存弥补之外，大部分依赖于流动负债，从而导致流动负债激增，财务风险增大。

第二，从资金使用上看，资金使用不太合理，它突出表现在企业在偿还长期负债期中，大量购建固定资产(3300万元)和从事长期投资(900万元)，两者合计高达4200万元，远超过了所有者权益增加数的2331万元，占总资产增加额的65.49%[(4200÷6413)×100%]，偿还长期负债和增加其他资产只能依靠追加流动负债来解决，从而导致财务风险增大。

长期负债到期虽是客观原因，但企业可以通过主观努力来控制财务风险水平的上升。比如，企业可以通过再筹措长期负债资金，减少流动负债的筹资量，通过改变企业负债结构来控制财务风险；也可以暂缓对外长期投资和购建固定资产，通过减少资金需用量来减少流动负债，控制财务风险。

当然，企业财务风险扩大未必就不是一件好事，因为财务风险扩大，可以给企业带来更大的财务杠杆利益。对财务风险扩大后的得失判断，必须进行深入的专题分析。在这里进行的综合分析，目的只在于把握财务状况的变化情况及其影响。

第三节 利润表及利润分配表综合分析

一、比较和百分比利润表及利润分配表

利润表及利润分配表综合分析的目的，在于了解企业盈利能力的变化趋势，并对该变化趋势作出一个总的评价。因此，该分析又可称为盈利能力变化趋势分析。

由于利润表及利润分配表是利润计算和利润分配合二为一的报表，因此，在分析时将它分为两大段。第一段，从销售收入起到净利润止，其各项目的百分比均按以销售收入为分母和各项目为分子的方法求得。第二段，从可供分配利润开始到年末未分配利润止，其各项目的百分比均按以可供分配利润为分母和各项目为分子的方法求得。

按图表2-27资料编制的东方股份有限公司比较和百分比利润表及利润分配表，如图表5-3所示：

二、盈利能力和分配政策变化分析

(一)盈利能力变化分析

1.　利润构成变化分析。

从图表5-3第一段可看出，企业销售收入本年度比上年度下降了6.58%，产品销售利润(毛利)下降了10.5%，营业利润下降了9.76%，利润总额和净利润则下降了6.25%。从这几个数据中可发现，虽然企业总利润和净利润下降幅度基本上与销售收入的下降幅度相当，但销售利润和营业利润的下降幅度则高于销售收入的下降幅度，这表明利润表中的各个项目并不都是与销售收入同比例下降。详细观察分析表，可发现与销售收入不同比下降的有期间费用、其他业务利润、投资收益和营业外净收支等几个项目。对这些项目可作进一步的分析。

2.　期间费用构成变化分析。

期间费用本年比上年减少了1280万元，降低率为14.71%[(1280÷8700)×100%]。期间费用减少，部分地抵减了利润的下降。若从期间费用整体考察，期间费用减少导致利润增加(抵减利润下降)可以给予好评。但是，如从期间费用的性质考察，对这类费用减少的利弊，还必须进行深入分析才能回答。因为，期间费用多是由与销售业务量无密切关系的固定性费用或酌量性固定费用所组成，它们的增减变化与销售不成正比关系。一般来讲，它们的上升或下降幅度应低于业务量上升或下降的幅度。但东方股份有限公司的期间费用下降幅度却大大超过了销售收入的下降幅度，这有点反常，需要进行更深入的分析。从期间费用的各构成项目看，管理费用和财务费用均有所上升，只有销售费用大幅度下降，下降幅度高达31.6%。销售费用多由酌量性固定费用所组成，这类费用的高低度与企业营销策略密切相关。一般而言，采取积极的攻式营销策略，销售费用会因广告费等费用的增加而增加；反之，采取保守的守式营销策略，销售费用则会减少。该公司销售费用大幅度减少的主要原因，可能是营销策略的变化所致。这一点应引起报表使用者注意。

3.　其他业务利润变化分析。

其他业务利润大幅度减少，降低率高达62.5%，这一点也应引起分析者的注意。在更深入的分析中，主要要考察企业其他业务的稳定性，如果其他业务收入较稳定，那么还应进一步分析各类其他业务收入、成本和利润的情况，以查明其他业务利润增减变化的原因。如其他业务缺乏稳定性，则不应作为分析的重点。

4.　投资收益变化分析。

投资收益增长了100%，结合资产负债表可以看出，这是企业长期投资增加的结果。对投资收益增减变化的分析，应属于更深入的专门分析。因在东方股份有限公司中，投资收益比重低，故不作为分析重点。

5.　营业外收支变化分析。

营业外收入本年数与上年数相等，无变化；营业外支出本年则比上年大幅度减少，降低了66.67%，对企业利润作出了较大贡献。对营业外支出的减少，一般都应给予好评。

6.　产品销售成本变化分析。

对公司产品销售收入下降，但产品销售成本占产品销售收入的比重基本上没有上升，从表面上看，该公司在产品成本控制上有一定的成绩。因为产品成本仍是由变动成本和固定成本所构成。在一般情况下，随着产销量的下降，单位产品所分摊的固定成本会增加，从而导致产品的单位成本上升，占销售收入的比重上升。但在判断这一问题时，要结合产品产量来考虑。本年度与上年度相比，如企业产量没有减少，或产大于销，那么即使企业在成本控制方面没有新的贡献，也可能使产品销售成本占产品销售收入的比重不发生大的变化。结合东方股份有限公司的比较资产负债表可以看出，该公司本年度产大于销(产成品期末数大于期初数)，说明该公司产品销售成本占产品销售收入的比重基本上没有上升这一现象，可能并非成本控制的业绩。另外，产品销售成本占产品销售收入比重的变化还受产品销售价格变化的影响，该比重与销售价格成反比，在产品销售成本不变时，产品销售价格越高，该比重就越低。至于东方股份有限公司在成本控制和价格控制方面的情况究竟如何，有赖于更深入的产品销售利润分析和产品成本分析。关于这类问题，本书将在管理业绩分析中展开讨论。

至于产品销售税金占销售收入的比重，是由国家税法规定的，一般不作为财务报表分析的重点。

(二)盈利分配政策变化分析

1.　盈利分配政策变化分析的目的。

公司盈利分配是由刚性分配与弹性分配相结合的分配。公司法定盈余公积金是按法定比例提取的，属刚性分配；优先股股利是按优先股票筹资合同规定支付的，一般也属刚性分配。企业可自主确定分配比例的只有任意盈余公积金、普通股股利和未分配利润，它们属弹性分配。盈利分配政策变化分析就是指对这部分弹性分配内容变化情况的分析。这类分析，主要应揭示公司对待积累或内部筹资的态度的变化，该态度变化又是公司对未来盈利能力信心的表现。一般来讲，公司对待未来盈利能力的信心可以较正确地反映公司未来实际的盈利能力。分析企业盈利分配政策变化的棊本目的，其实是揭示企业未来的盈利能力。

2.　盈利分配政策变化分析。

从图表5-3可看出，东方股份有限公司本年与上年相比，提取的任意公积金下降了7.19个百分点(20.00%－12.81%)，支付的普通股股利下降了6.24个百分点(50.17%－43.93%)，未分配利润上升了15.35个百分点(31.54%－16.19%)。这种变化说明企业盈利分配政策转向保守。

盈利分配政策转向保守，可认为是企业对未来盈利能力信心不足的表现。因为，将可分配利润转为盈余公积金后，由于盈余公积金的用途只能是弥补亏损和转增股本，不可能再作为股利发放给股东，所以，一旦企业未来盈利减少，企业将无法保证股利的支付。而未分配利润则是未指定用途和尚未分给股东的净利润，保留未分配利润可以给企业较大的机动性。如果企业未来盈利不足以满足股利支付的最低要求，那么，企业就可以动用未分配利润来弥补其不足。当企业预期年利润会不断增长时，多倾向于少留未分配利润；相反，当企业对未来盈利前景不明时，多倾向于多保留未分配利润，以保持机动性。

根据上述观点，东方股份有限公司似乎已察觉到公司未来盈利不容乐观，故在盈利分配时留了一手。这一变化也应引起财务报表使用者的注意。

(三)盈利能力和分配政策变化分析结论

根据上述盈利能力和分配政策变化分析，结合前面的财务状况分析可以得出如下简略结论：东方股份有限公司的盈利能力已显露出逐渐降低的迹象，且在未来还可能进一步下降。关于该结论除可以从公司盈利减少和盈利分配政策趋向于保守中看出之外，还可以从公司有意削减生产储备资金和产成品资金被迫增加等现象中得到证实。不过，公司已察觉了公司盈利减少这一趋势，并采取了相应的措施，这说明该公司的管理控制力还比较强，对这一点是值得肯定的。

第四节 现金流量表综合分析

一、比较和百分比现金流量表

现金流量表综合分析的目的，在于了解企业现金流量变化的趋势，以及对该变化趋势作出一个总的评价。该分析是通过编制变形的比较和百分比现金流量表来进行。之所以要编制变形的比较和百分比现金流量表，是因为正式的现金流量表是将现金流入量和现金流出量分别分为经营活动、投资活动和筹资活动三大块来考虑，并在各块中分别求出各自的现金净流量，最后求出的是现金净流量的增减变动额，而不是现金流入量和现金流出量的总额。由于这样不便于对企业现金总流量的分析，所以，需要对原现金流量进行变形，在变形后的基础上再编制比较和百分比现金流量表。变形后的东方股份有限公司的比较和百分比现金流量表，如图表5-4所示：

二、现金流量变化分析

(一)现金流入量变化分析

从图表5-4可看出，经营活动产生的现金流入量占总现金流入量的比重本年度比上年度下降了2个百分点，其中销售产品收到的现金下降幅度更大，达4.72个百分点，这说明该公司现金流入量的质量有所下降。因为经营活动产生的现金流入量，特别是销售产品收到的现金，其稳定性要大于其他渠道来源的现金流入量。不过，本年度虽然经营产生的现金流入量占总现金流入量的比重有所下降，但是其比重仍高达96.64%，其质量仍相当高。投资活动产生的现金流入量占总现金流入量比重极低，可不作为分析重点。筹资活动产生的现金流入量来自于借款，占总现金流入量的比重本年度虽有增加，但也仅为2.77%，对总现金流入量的影响不大。

该企业现金流入量这些特征说明，该企业是一个主营业务突出、投机性小、主要依靠自身创造的现金流入量生存和发展的企业。

(二)现金流出量变化分析

从现金流出量看，经营活动产生的现金流出量占现金总流入量的比重也很大，上年为93.79%，本年为92.10%。这表明该企业在生产经营领域之外，可以动用的现金流入量的比例较小，上年为6.21%(100%－93.79%)，本年为7.90%(100%－92.10%)，企业依靠经营积累来扩张企业规模的能力较弱。如果这种能力郭若，不但会制约企业的发展，而且还会降低其偿债能力，最终危及企业的生存。

企业投资活动产生的现金流出量也大幅攀升，本年度比上年度上升3.7个百分点，但总现金流入量的比重并不算高，仅为3.95%，因此，尚在企业的承受能力之内，可算正常。筹资活动产生的现金流出量占现金总流入量的比重，从上年度的5.15%下降为本年度的4.04%，下降了1.11个百分点。

对于筹资活动产生的现金流出量应分为法定流出和自由流出两个方面来考察。其中：自由流出量是指股利分配所引起的现金流出量，企业在现金紧张时，可以不支付股利，因此，这部分现金流出量不作为分析的重点。法定流出量是指由借债合同规定的还本付息金额，如果企业不按期还本付息，可能会面临破产的危险，因此，它是筹资活动产生的现金流出量分析中的重点。结合取得借款收到的现金，可以看出该公司本年度借款数大于还款数1206万元(3300－2094)，未来将存在一定的还款压力。

(三)现金流量变化分析的综合结论

综合上述分析，对东方股份有限公司现金流量变化可作出如下结论：第一，公司现金流入量稳健，经营中投机性小，但本年度现金流入量的质量低于上年度；第二，公司可动用的现金流入量比例低，积累能力不强，但该问题在本年度已有一定的改善；第三，综合前述两点，该公司应属生存尚可、发展潜力不足、转向速度较慢、应变能力不强的处于成熟期的公司。

第五节 综合分析结论

在对东方股份有限公司的财务状况、盈利能力、分配政策、现金流量等变化状况做了综合分析后，还需要将这些从不同侧面反映公司状况的结果进行综合，对公司经营状况给进一个总的结论。

一、企业生命周期与财务报表分析的关系

(一)企业生命周期理论

在对东方股份有限公司的经营状况进行综合性的简略评价之前，有必要对与评价密切相关的公司生命周期问题进行简单的讨论。公司通常被视为一个有机体，而有机体就存在生命周期。所谓企业生命周期，是指企业诞生、成长、壮大、成熟、衰退甚至死亡的过程。企业生命周期导源于企业生产产品的寿命周期。产品寿命周期理论认为，任何产品M初投放市场到最终退出市场都存在一个有效生命的过程。这个过程可分为投放期、成长期、成熟期和衰退期等四个明显的阶段。这个过程和其各阶段的特征，如图表5-5所示：

图表5-5表明产品销售收入、单位利润以及企业投资均随产品寿命周期而变。在产品投放期，由于产品尚未能被人接受，产销量小，再加上市场开发支出大，因此，单位利润往往成负数；相应地，投资的现金流出量也较小。但进入成长期后，特别是处于高速成长期，因产品被人们普遍接受，产销量激剧扩张，单位利润迅速上升，受追逐利润目的的驱动，企业投资量也相应猛增。进入成熟期后，市场竞争变得更为激烈，利润来源更多地转向依靠充分利用现有生产能力和降低成本，这时销售收入基本处于停滞状态甚至开始下滑，投资也相应减少。当产品步入衰退期，由于销售收入迅速减少，单位利润激剧下降，生产该种产品已无利可图，停止生产实为明智之举，相应地原投资于生产该产品上的各种资产也不需再用，故通过变卖等方式以现金形式流回企业。

虽然产品寿命周期理论侧重于单个产品，但产品总是由企业生产的，产品的寿命周期必然会对企业产生影响，因此，可以将产品寿命周期理论扩张运用于企业生命周期甚至行业生命周期。在不同生命周期阶段的企业，其基本财务特征不一样，因此，在财务报表分析中应注意到这些特征。

一般来说，在公司创立阶段，投入大，收入小，发展速度不稳定，失败几率高，经营风险最大，但是创新意识强。在公司发展阶段，实力逐步加强，主导产品经营风险有所降低，但由于资金需要量增大和负债筹资相对容易，负债占资金来源的比重一般会上升，财务风险增大，但同时盈利能力也有所提高。进入成熟期后，公司发展速度变慢甚至停滞不前，此时因公司市场形象已形成，客户较为固定，盈利能力和现金流入量都较高和稳定，且因资金需要量减少，负债总额占资金来源的比重也会相应减少，财务风险降低，这是公司收获的阶段。但好景不长，公司又面临进入衰退阶段的威胁。在衰退阶段，公司生产工艺已呈落后状态，产品逐渐老化，生产萎缩，各种负担沉重，亏损严重，负债增加，财务状况逐步恶化。这时，公司面临着两种前途：一是破产衰亡；二是脱胎换骨，重获新生。一个企业要长盛不衰，就必须保持旺盛的创新能力，及时淘汰老产品，开发新产品。

正是由于企业在生命周期中的不同阶段有不同的财务特征，因此，对不同阶段也应有不同的分析评价标准。

(二)不同企业生命周期财务报表分析的重点

一般来说，在公司创立阶段，应特别注重公司的发展潜力，对当前盈利能力分析并不十分重要，重要的是要注意公司经营风险及其变化趋势。公司发展潜力主要由资产扩张能力、销售收入增长率等指标反映。而销售费用、研究开发费用的变化，则在一定程度上反映了公司经营层对企业发展潜力的看法，故对该类指标的变化分析亦很重要。

在公司发展阶段，因公司急于抢占市场，扩大生产能力，投资规模猛增，负债激剧膨胀，财务风险日益增大，且成为威胁企业生存的主要因素。因此，对财务风险的控制成为管理中的重中之重。相应地，对企业评价也应更加注重揭示企业财务风险类的指标，如资产负债率、流动比率、负债结构、资产结构等指标。

在公司成熟阶段，发展速度相对稳定，盈利能力和风险水平也相对稳定，这时公司经营的基本目的应是如何长期保持这种稳定的状态，故财务评价更偏重于当前盈利能力与风险水平的协调。此外，由于处于该阶段的公司很可能步入衰退期，因此，在分析中还应注意公司机动财力指标，该指标可由现金净流入量来表示。机动财力意味着企业应付变化所具有的潜力。当然，也应注意对企业创新、开拓意识的分析，因为这意味着企业保持稳定发展的能力。这种能力主要依靠产品品种结构变化、销售费用变化、生产成本变化等指标来判断。

在公司衰退阶段，由于公司面临着破产衰亡和重获新生两种前途，因此，在分析中更倾向于判定公司将步入那种命运。这种判断的主要指标包括产品结构调整能力、研究开发和销售费用的变化状况等。

二、财务报表分析的初步综合结论

根据上述思路，可以对东方股份有限公司的总体经营状况作出如下结论：

(一)所处的经营周期判断

从东方股份有限公司盈利能力和风险水平均处于相对稳定状态，但已开始出现盈利能力下滑和财务风险上升的势头来看，该公司是一个已步入成熟期的企业。

(二)公司经营管理对策判断

在这种形势下，公司采取了收缩发展速度的方针政策，无论对外减少营销宣传，还是对内缩减分利都暴露出企业试图集聚资金以应付不测之需的动机。公司为了防止企业步入衰退期，除仍在从事固定资产投资之外，还注意增加对外股权投资，调整资产结构，转变经营方略，进取之心犹存。

(三)公司发展的机会和问题判断

公司虽然有一定的进取意识和采取了一定的行动，显示出公司仍有进一步的发展潜力；但由于公司自身创造的现金净流入量少，不足以满足调整之需，结果导致企业负债增加，特别是流动负债增加，财务风险上升。

(四)初步总体评价

根据上述分析结果可以认定，该公司属于风险水平有所上升但仍在可控范围内，盈利能力有所下降但仍不算低，有进取意识但内部资源的支持力不够，内部控制能力较强但经营创新意识不强的较典型的成熟期企业。对该企业投资可以获得风险较小的稳定回报，但不能获得快速增长。从企业价值来看，该公司的未来企业价值将不会发生明显的变化，具有相当的稳定性。

在对企业进行简略的综合分析之后，还必须结合更明细的资料，对综合分析中提出的问题进行更深入的分析，才能对一个企业的价值作出更合理的判断。有关这方面的分析将在以后各章中展开。