第一节 企业盈利能力分析的意义及分类

反映企业盈利能力的指标种类繁多，其意义也各不相同。本节重点讨论盈利能力分析的意义及其盈利能力的指标分类。

一、企业盈利能力分析的意义

(一)盈利能力的表迷

企业盈利能力可用绝对数和相对数表示。盈利能力的绝对数是某种盈利指标的绝对金额，如利润总额、税后利润额、息税前收益额等。盈利能力的相对数是某种盈利额与相关基数之比，如毛利率、资产盈利率、净资产盈利率等。两种表示法各有不同的作用。在计算企业价值绝对值大小时，多用绝对盈利指标；在比较企业盈利水平高低时，多用相对盈利能力指标，因为它可以消除企业规模大小、占用资源多少的影响。企业绝对盈利量的多少已在企业财务报表中得到充分的揭示，不需要作进一步的分析。所谓企业盈利能力分析，主要就是对企业盈利能力相对数的分析。

(二)盈利能力分析的基本步骤

企业盈利能力分析一般包括三个步骤：一是计算各种盈利能力指标，即将各种盈利额指标与不同相关基数相比求得各种盈利能力的相对数指标。二是将计算出的盈利能力相对数指标与社会同类指标、行业同类指标以及企业历史和计划等指标进行比较分析，判断企业盈利能力的高低和任务完成的状况。三是将各种盈利能力指标联系在一起来分析，通过不同盈利能力指标的构成状况来揭示企业的风险特征、理财行为特征以及投资价值。

在上述分析的三步骤中，第一步骤最简单，是进一步分析的基础。第二步骤是比较评价企业盈利能力的高低，是对第一步骤的进一步深入分析，要求分析者掌握较多的信息，只有这样才能得出比较客观公正的评价。第三步是揭示企业盈利能力的构成或来源，企业某盈利能力指标总是由一些更基础的盈利能力指标和一些相关财务指标构成的，通过揭示这种构成，可说明某盈利能力的来源.渠道，再对这些来源渠道进行比较分析，可判明企业达到某一盈利能力水平所承受的风险程度，这样就有利于对该盈利能力水平的价值进行判断，为投资和信贷决策服务。该步骤对分析者的要求最高，不但要求投资者掌握的信息量要大，而且要具有信息综合处理能力和风险判断力。该步骤分析结果是分析的最后结果。

(三)盈利能力分析的意义

从上述对企业盈利能力的分析步骤和目的的讨论中可以发现，企业盈利能力分析至少有如下意义：①可以消除企业规模大小对盈利能力的影响，使规模大小不同的企业盈利能力具有可比性，为评价企业绩效提供可比的基础。②通过计算各种不同的盈利能力指标，可以从不同则面揭示企业的风险特征，为不同的决策提供多种多样的盈利能力的信息。③可以判断企业盈利能力的构成，揭示企业盈利能力本身具有的风险特征，比较同等盈利能力水平指标的价值，有利于投资者和债权人进行投资和信贷的决策。

二、企业盈利能力指标的分类

企业盈利能力指标依据分子分母的不同，可分为收入盈利率、资产盈利率和净资产盈利率三大类。在每一大类中，分子分母又可有多种形式或内容，故又可以分为若干小类。每一类指标都有其独特的含义，可以揭示不同的问题，这些不同种类的盈利能力指标构成一个复杂的盈利能力指标体系。该指标体系如图表6-1所示。

第二节 企业收入盈利能力分析

企业收入盈利能力是企业最基本的盈利能力，是其他盈利能力的基础。该盈利能力因计算口径不一致，可以分为多种收入盈利能力，本节对不同类型的收入盈利能力指标的计算方法和含义进行讨论。

一、主营业务收入盈利能力分析

主营业务收入盈利率是盈利与主营业务收入之比。我国2006年颁布的新会计准则已经将主营业务收入与非主营业务收入合并为营业收入在利润表中列示，即从利润表中已经看不出企业的主营收入是多少，要查找企业的主营收入，必须查着利润表附注。主营业务收入与全部收入相比，具有相对的稳定性，因此，用主营业务收入作为分母计算出的盈利率，更有利于判断企业盈利能力的未来趋势。主营业务收入盈利率又因盈利所包含的内容不同，可分为多种不同的主营收入盈利率。下面分别介绍主要的主营收入盈利率指标的计算方法及其经济含义。

(一)主营收入息税前收益率

息税前收益率等于税前利息与税前利润之和。使用息税前收益这个指标，主要是因为息税前收益是企业创造的全部收益，它可以剔除企业资本结构差异和税率差异对企业盈利能力的影响，用它计算出来的主营收入盈利率在企业间具有更大的可比性。其计算公式如下：

为了剔除投资收益和营业外净收支的影响，上式中的利润总额可用营业利润替代。如果在营业利润中含有投资收益，还必须减去投资收益，这样更有利于反映主营收入与其有关的盈利的关系。其计算公式如下-

东方股份有限公司的主营收入息税前收益率和主营收入息税前营业收益率的计算结果如下：

1. 主营收入息税前收益率。

*假定上年度利息支出为1050(金额单位：万元，下同)。

**营业收入均为主营收入。

2. 主营收入息税前营业收益率。

上述两种算法均表示主营收入的盈利能力。该指标反映了企业的市场竞争力和发展潜力。一般而言，主营收入盈利能力高，说明企业产品在市场上的竞争能力强，因为只有竞争能力强的产品才，可能定价高和获利水平高。

比较两种方法的计算结果可发现，上年度以利润总额为基础计算出的主营收入盈利率低于以营业利润为基础计算出的主营收入盈利率；而本年度则相反，前者高于后者。究其原因是两个年度的投资收益和营业外净收支的影响程度不一致。从这里可以看出，用后一指标，可以更好地反映企业主营收入的盈利能力。

(二)主营收入税后利润及利息收益率

将上式中的税前利息和利润变为税后利息和利润，即可得到该盈利率指标。其计算公式如下：

或：

上述指标是剔除所得税影响后企业主营收入的盈利能力，其经济含义与前述指标相同，东方股份有限公司该指标的计算结果如下：

1.　主营收入税后利润及利息收益率。

2.　主营收入税后营业利润及利息收益率。

(三)主营收入税前利润率

主营收入税前利润率是剔除利息之后的企业实际获得的主营收入盈利率。它仍可用营业利润和利润总额作分子。其计算公式如下：

或：

东方股份有限公司主营收入税前利润盈利率类指标的计算结果如下：

1.　主营收入税前利润率。

2.　主营收入营业利润率。

从理论上看，主营业收入营业利润率比主营收入税前利润率指标更能反映收入与盈利之间的关系。我国国有企业效绩评价指标体系的收入盈利率便采用该指标，并以营业利润率作为基本财务效益状况的修正指标，其权重在1999年6月颁布体系中为14%，在2002年颁布修改后的“国有资本金效绩评价”指标体系中为8%。主营收入税前利润率与主营收入营业利润率的相比，其稳定性差、风险大。

(四)主营收入税后利润率

该类收入盈利率指标也可分为主营收入税后利润率和主营收入税后营业利润率两种。其计算公式如下：

东方股份有限公司主营收入税后利润率的计算结果如下：

1.　主营收入税后利润率。

2.　主营收入税后营业利润率。

(五)主营收入毛利率

上述各类主营收入盈利率指标的盈利，均是扣除期间费用之后的盈利。期间费用的高低与销售收入的多少并不成正比，它只是为企业经营和营销提供一个基础，当然这一基础会间接影响到销售收入。一般而言，期间费用越高，经营风险就越大。主营收入利润是企业最基本的盈利，只有在该利润足够大时，才可能形成最终的企业利润。揭示主营收入毛利率，既可以反映企业经营活动的最基本的盈利能力，又可以从一个侧面反映企业经营风险的大小。其计算公式如下：

上述计算结果表明，本年度企业的基本盈利能力略有下降。将该指标与主营收入营业利润率指标相比，可以从一个侧面反映企业经营风险的大小。一般而言，两指标之差越大，经营风险也越大。东方股份有限公司两个指标之差上年度为6.58%(13.33%－6.75%)，本年度为6.35%(12.77%－6.42%)。两个年度变化不大表明，该公司两个年度的经营风险水平变化不大。

我国全国国有企业2000年至2006年主营业务利润率情况，如图表6-2所示：

二、全部收入盈利能力分析

全部收入盈利能力分析的基本分析方法与上述主营收入盈利能力的分析方法一样，不同的是分母由主营收入改为全部收入。该类指标与主营收入盈利能力类指标比较，可以在一定程度上反映企业经营风险。两类指标差异越小，说明全部收入盈利能力就越稳定；反之，则越不稳定。

全部收入盈利能力类指标，主要适用于那些主营业务不突出的多元化经营的公司。在分析中应注意到，公司的主营业务的变化情况，使计算出的各类收入盈利能力指标具有可比性。

对全部收入盈利能力类指标的计算，因其计算方法与主营收入盈利能力类指标的计算方法一样，故不再加以讨论。

我国国有企业1997年至2000年的销售利润率情况，如图表6-3所示：

从图表6-3可以看出，我国国有企业在1997年和1998年销售利润率极低，但从1999年起销售利润率开始有了一定程度的改善，到2000年销售利润率已经达到了3.8%，这充分说明通过改制，我国国有企业已经逐渐走出了困境。

第三节 企业资产盈利能力分析

资产盈利率是企业在一定时期内的盈利额与资产平均余额之比，可以反映企业投资与盈利产出的状况。该类指标可以分总资产盈利率和各种具体资产盈利率两大类指标。本节讨论这两大类指标的计算方法及经济含义。

一、总资产盈利能力分析

总资产盈利能力分析，在盈利能力分析中占有十分重要的位置。总资产盈利能力的大小，可以用总资产盈利率指标表示。其计算公式如下：

由于盈利可分为息税前收益、税后利润及税后利息、税前利润、税后利润等不同指标，因此，总资产盈利率指标也可分为多种具体的盈利率指标。下面分别加以讨论。

(一)总资产息税前收益率

息税前收益是排除利息和税收影响的收益，是企业经营中所创造的全部收益。用该指标来计算总资产盈利率，可以揭示企业真实的总资产息税前盈利能力，便于同社会平均的或同风险的息税前的资本收益率或资本成本率相比较，判明企业总资产盈利能力的高低。其计算公式如下：

东方股份有限公司2007年该指标的计算结果如下：

从上述指标可见，东方股份有限公司每投入1元钱的资产，可以产生0.1448元的息税前收益。但只从该指标本身并看不出其盈利率的高低，要判断它的高低必须有一定的参照物。可用的参照物主要包括：社会平均资产息税前收益率以及社会同风险和不同企业的资产息税前收益率。当企业的该指标大于社会平均、行业平均、同风险企业的该指标时，一般认为其获利能力强。该指标值越大，获利能力越强。它是不受筹资活动影响的企业真实盈利能力的反映。

如果社会资本市场上的同风险资本利率10%，那么东方股份有限公司就可以通过举债、利用财务杠杆获取财务风险收益。

我国财政部等部门制定的国有资本效绩评价指标体系中的总资产报酬率，就是将它作为评价财务效益状况的基本指标，其权重仅次于净资产盈利率，为13%。

(二)总资产税后利润和税后利息收益率

该比率与前比率一样，仍是将筹资活动的影响排除在外的总资产盈利率，所不同的是考虑了所得税的影响。其计算公式如下：

东方股份有限公司2007年该指标的计算结果如下：

该指标的经济含义与总资产息税前收益率相同。只是在与社会平均、行业平均或不同企业相比较时，要注意比较的参照物是否减去所得税的问题。该盈利率是企业真实的资产盈利率，它使不同企业的资产盈利率具有可比性。将该指标与企业负债资金成本相比较，可以判断企业负债筹资的合理性及效益性。本书第九章将作专门讨论。

总资产息税前收益率与总资产税后利润和税后利息率的关系可用下述计算公式表示：

总资产息税前收益率×(1－所得税率)＝总资产税后利润和税后利息率

以东方股份有限公司为例，其计算结果如下：

14.48%×(1－30%)＝10.14%

(三)总资产税前利润率和税后利润率

如在计算总资产盈利率时将筹资活动的影响考虑在内，即将利息排除在外，那么得到的结果便是总资产利润率指标。该指标进一步按是否含税划分，又可分为总资产税前利润率和总资产税后利润率两个指标。其计算公式如下：

东方股份有限公司这两个指标的计算结果如下：

该类指标特别是总资产税后利润率指标，试图反映的是企业资产创造的归所有者所有的获利能力。但由于企业总资产并非全归所有者所有，因此，这类指标的分子、分母并不对称，计算出的结果意义不大。故本书在以后涉及资产盈利率指标时均不采用总资产利润率类指标，而采用总资产利润和利息收益率指标。这类指标具体用税前还是税后指标，主要根据比较参照物的性质而定。在一般情况下，经常需要将总资产盈利率与净资产盈利率联系在一起来分析，而这时的资产盈利率只能是总资产税后利润和税后利息盈利率，即上述第二类指标，故在以后未作特别说明的总资产盈利率就是指企业的税后利润加税后利息与总资产平均余额之比。

在实际计算该比率时，要充分注意分母与分子的口径。比如在集团公司的合并报表中，如果分母包含合并主体的所有资产，那么，为了计算口径一致，分子也应包含合并主体的全部盈利。

总之，总资产盈利率是扣除筹资活动影响的盈利率，反映的是企业资产的真实盈利能力，是企业资产经营效率的表现，因而也是财务报表分析中最重要的分析指标之一。它不仅可作为企业判断负债筹资的最髙资金成本标准，而且对投资者和债权人而言，了解该比率也十分有用，该比率越高，股东所持股票的每股收益才可能越大，债权人的债权才能够获得越有力的保障。

我国国有企业1997年至2006年的总资产盈利率情况，如图表6-4所示：

总资产报酬率＝[(利润总额＋利息支出)/平均资产总额]×100%。

评价总资产收益率的高低，需要有参照系。银行存款利息率可以视为基本无风险的收益率，可以用来作为考核总资产收益率高低的一个参考标准。从理论上说，办企业的风险要大于将钱存在银行的风险，企业总资产收益率必须大于银行存款利息率才能给其投资人带来利益。同理，企业总资产收益率必须大于银行贷款利息率，企业才能从贷款中获得财务杠杆利益。我国在1997年到2006年期间，居民一年期定期存款利息率和一年期银行贷款利息率，如图表6-5所示：

比较图表6-4、6-5可以看出，我国国有企业在1997年到2002年期间，资产盈利率极低，因为同期的居民一年期定期存款利息率已经高于或接近该资产利润率。从2003年开始，随着总资产收益率逐渐提高和存款利息率不断降低，使我国国有企业2003年至2006年的总资产收益率超过了年银行存款利息率。但仍然低于一年期的银行贷款利息率，这说明我国国有企业总体银行借款的财务杠杆为负，总资产收益率极低。

二、各类资产盈利能力分析

将企业盈利与诸如流动资产、固定资产等相比，可以求得不同资产的盈利能力。通常有流动资产盈利率和固定资产盈利率两类资产盈利率指标。

(一)流动资产盈利率

这类盈利率指标中的盈利虽也按是否含息和含税分为许多种，但根据前述资产盈利率的分析目的，最基本的盈利还是企业的税后利润加上税后利息，故其计算公式如下：

该式表明企业流动资产投入与盈利产出的关系，一般而言，该比率值越大越优。

东方股份有限公司2007年度该指标的计算结果如下(金额单位：万元)：

用该指标与行业平均水平相比较，可以看出企业流动资产盈利能力的高低和流动资产的使用效率。该指标，在我国的计划经济年代一直是作为考核的一个重要经济指标，但在市场经济条件下的今天，由于不再存在国家对企业的三段资金平衡管理，该分析指标的意义已大为减弱。

(二)固定资产盈利率

固定资产盈利率指标除了分子的盈利可分为多种外，分母的固定资产也有原值和净值之分，不过从企业总资产的组成角度去考虑，用固定资产净值更好。其计算公式如下：

东方股份有限公司2007年度该指标的计算结果如下(金额单位：万元)：

计算结果表明，东方股份有限公司每100元固定资产净值可以创建盈利25.69元。该指标对于考察固定资产投资的经济效益具有一定的参考意义。与前面讨论流动资产盈利率意义时，所提及的三段资金平衡管理已不存在一样，该分析指标的意义也不如从前重要。

第四节 企业净资产盈利能力分析

企业净资产是总资产减去负债后的余额，它是归企业所有者拥有的资产。净资产盈利能力用净资产盈利率来反映。净资产盈利率是净利润与净资产之比。虽然从所有者的角度考虑，其投资所得只能是税后利润(净利润)，该比率的分子只采用净利润；但由于所有者按权益的性质，可以分为普通股和优先股等，还可分为实缴资本和包括留存收益在内的全部资本(净资产)，因此，该类盈利能力也可进一步分为若干意义不同的净资产盈利率指标。本节讨论这些不同类别的净资产盈利率指标的计算方法和经济含义。

一、全部净资产盈利能力分析

全部净资产盈利率，简称净资产盈利率，是企业税后利润与全部净资产平均余额之比。该比率体现了由企业投资者拥有的权益获取净收益的能力，反映的是投入资本及其积累与报酬的关系，是评价企业资本经营效率的核心指标。其计算公式如下：

净资产盈利率是最具综合性与代表性的指标。由于在市场经济条件下，利润率具有平均化的趋势，因此，该指标不受行业不同的限制，通用性强，适用范围广。一般认为，净资产盈利率越高，资本运营效益越高，投资者和债权人的利益受保障的程度也就越高。在我国上市公司业绩综合排序中，该指标居于首位。比如，在2006年以前，我国规定只有净资产盈利率达到10%的上市公司才可获得配股资格。此后由于社会平均收益率下降，从2006年开始该标准降为6%。在我国国有资本金效绩评价指标体系中，净资产盈利率指标的权重也大大高于其他指标，高达25%。可见，在我国对企业效绩评价中，净资产盈利率所处的核心位置。关于对净资产盈利率的进一步分析，我们将在第八章中讨论。

东方股份有限公司2007年度净资产盈利率指标的计算结果如下(金额单位：万元)：

将上述计算出的净资产盈利率与社会平均收益率和社会同风险平均收益率相比较，可以判明东方股份有限公司盈利能力在行业及社会中所处的地位。如果社会平均收益率为7%，那么说明东方股份有限公司的盈利能力强，因为该公司1元净资产所创造的盈利是社会平均水平的2.1倍(14.74%÷7%)。除了与社会平均收益率比较外，还应与社会同风险平均收益率相比较，假定东方股份有限公司的社会同风险平均收益率为10%，那么东方股份有限公司的盈利能力仍高于社会同风险平均收益率的40.74%[(14.74%÷10%)－10%]。根据与不同的标准比较，可以判断东方股份有限公司的盈利能力较高，投资价值较大。

我国国有企业1997年至2006年的净资产利润率情况如图表6-6所示：

净资产利润率＝(利润总额/净资产)×100%

将图表6-6与图表6-5相比较可以看出，我国国有企业在1997年到2006年期间净资产利润率与一年期定期存款利息率和同期的银行贷款利息率相比仍然极低。需要指出的是上述净资产盈利率还是按照利润总额计算出来的，如果按照净利润计算，该盈利能力指标将会更低。

二、原始投入资本盈利能力分析

原始投入资本是指投资者直接投入企业的股本和资本公积，不包括企业经营过程中产生的积累，即盈余公积和未分配利润。原始投入资本盈利率就是企业净利润与原始投入资本平均余额之比。其计算公式如下：

该比率对投资者用处较大，因为投资者考察自己投资的获利能力，往往会以自己实际投入资本为基础，判断其实际投资的回报率。

东方股份有限公司2007年度该指标的计算结果如下(金额单位：万元)：

该比率值越大，对股东就越有利。该比率也是投资者研究分配方案的一个重要参考指标。比如投资者在投资时，就期望每年获得以原始投资额为基础的10%的回报率，那么通过与该比率比较，可以判断东方股份有限公司的分红能力较强。

在一般情况下，原始投入资本盈利率应高于净资产盈利率，但是，当企业亏损严重时，企业的留存收益可能为负，即会出现原始投入资本大于净资产的情况，这时原始投入资本盈利率就会低于净资产盈利率，企业分红能力自然就会降低。

三、普通股权益盈利能力分析

净资产盈利率是包含普通股和优先股在内的所有者权益的盈利率。在普通股股东和优先股股东中，普通股股东才是公司的最终所有者，他们对普通股权益盈利能力十分关注，因此，有必要进一步分析普通股权益盈利能力。其计算公式如下：

需要注意的是公司的优先股种类可能较多，它们按是否参与剩余利润分配为标准，可分为参与分配优先股和不参与分面优先股；按股利能否累积为标准，可分为累积优先股和非累积优先股等。因此，优先股股利和优先股权益要根据不同优先股的特征计算确定。净利润中扣除优先股股利后的余额归属于普通股股东拥有的收益，净资产中扣除优先股权益之后的余额归属于普通股股东拥有的权益。

假定东方股份有限公司的优先股权益为账面值，股利按10%的固定比率支付，那么，该公司2007年度的普通股权益盈利率指标的计算结果如下(金额单位：万元)：

对比前面计算的净资产盈利率14.74%的结果可发现，普通股权益盈利率大于净资产盈利率，其原因是优先股股利率低于净资产盈利率。关于这一原因，我们将在第八章进行详细讨论。

四、普通股每股收益分析

(一)基本每股收益计算

普通股盈利能力除了可用普通股权益盈利率表示外，还可用反映普通股每股盈利能，力的指标即每股收益来表示。每股收益有基本每股收益与稀释每股收益之分。所谓基本每股收益，是减去优先股股利后的净利润除以发行在外普通股的加权平均股数所得的每股收益。基本每股收益的计算公式如下：

该指标由于直接反映普通股每股的盈利能力，便于每股价值的计算，因而被广泛使用。东方股份有限公司普通股每股收益的计箅结果如下(金额单位：万元)：

我国上市公司普通股票每股收益情况，如图表6-7所示：

(二)稀释每股收益计算

在复杂的资本结构条件下，普通股每股收益的计算可能会变得相当复杂。所谓复杂资本结构，是指拥有可转换证券、认股权证和认股权等稀释性证券的资本结构。这些证券之所以称之为稀释性证券，其原因是这些证券的认股价是固定的，一旦股票的市价高于认股价，这些证券的持有人便有可能将这些证券换为普通股以获取差价利益，这样，公司的普通股数量便会增加，在净利润没有相应上升时，普通股数量的增加必然导致普通股每股收益下條即每股收益蒙受稀释。对复杂资本结构的企业，一般需要对每股收益作双重表述：一是基本每股收益，二是稀释每股收益。

所谓稀释每股收益，是在假定公司所有潜在性稀释证券全部按既定认股价转换为普通股基础上计算出的每股收益。在计算稀释每股收益前，首先要调整作为分子的可分配给普通股股东的净利润。因为在可转换为普通股票之后，债券的利息和优先股的股息均不需再支付，故应将其调整作为分子的可分配给普通股股东的净利润。其次要调整作为分母的发行在外的普通股股数。调整方法有诸如约当普通股份法、库藏股份法、假设转换法等。

按照根据我国《企业会计准则第34号——每股收益》的规定，当企业存在稀雜潜在普通股的，应当分别调整归属于普通股股东的当期净利润和发行在外普通股的加权平均数，并据以计算稀释每股收益。稀释性潜在普通股，是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。

计算稀释每股收益，应当根据下列事项对归属于普通股股东的当期净利润进行调整：①当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；②稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用。

计算稀释每股收益时，当期发行在外普通股的加权平均数应当为计算基本每股收益时普通股的加权平均数与假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数之和。

计算稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数时，以前期间发行的稀释性潜在普通股，应当假设在当期期初转换；当期发行的稀潜在普通股，应当假设在发行日转换。

认股权证和股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀计算稀释每股收益时，增如的普通股股数按下列计算公式求得：

企业承诺将回购其股份的合同中规定的回购价格高于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性。计算稀释每股收益时，增加的普通股股数按下列计算公式

求得：

稀释性潜在普通股应当按照其稀释程度，按从大到小的顺序计入稀释每股收益，直至稀释每股收益达到最小值。

假定东方股份有限公司的长期债券和优先股票均为可转换为普通股的债券和优先股票。其中可转换债券的年利息率为5%，转换价格为8元/股；可转换优先股票的年股息率为10%，转换价格为10元/股；认股权证2000万股，认股价10元/股，东方股份有限公司2007年度普通股公允价值为20元/股。根据以上资料，东方股份有限公司基本每股收益和充分稀释每股收益的计算结果如下：

1.　东方公司基本每股收盎。

2.　东方公司稀释每股收益。

(1)调整作为分子的可分配给普通股股东的净利润。

a.　可转换债券利息＝606×5%＝30.3(万元)

b.　可转换债券的税后利息＝30.3×(1－30%)＝21.21(万元)

c.　可分配给普通股股东的净利润＝5250＋21.21＝5271.21(万元)

(2)调整作为分母的普通股股数。

a.　可转换债券约当普通股数＝606÷8＝75.75(万股)

b.　可转换优先股约当普通股数＝2000÷10＝200(万股)

C.　认股权译约当普通股数*＝2000－[(2Q00×10)÷20]＝1000(万股)

d.　普通股股数合计＝12000＋75.75＋200＋1000＝13275.75(万股)

*该股数为因认股权证存在而多发行的股份数，

(3)稀释每股收益。

5271.21÷13275.75＝0.397(元/股)

将基本每股收益与充分稀释每股收益相比较可发现，东方股份有限公司的稀释每股收益比基本每股收益低0.0238元。这个信息对普通股东而言是有用的，因为它可以预测每股收益的未来走势。当然，也可能出现反稀释的情况，即充分稀释的每股收益大于基本每股收益的情况。

我国《企业会计准则第34号——每股收益》从2007年开始执行，我国部分具有复杂资本结构的上市公司2007年中报反映出的稀释每股收益情况，如图表6-8所示：

在上述各种净资产盈利率指标中，为了剔除非经常性损益的影响，其分子均可采用税后营业利润，这样分析出来的指标更具稳定性。目前，我国就要求上市公司计算扣除非经常性损益后的每股收益，作为每股收益的补充资料。

第五节 企业经营现金净流量能力分析

以上各节讨论的盈利能力均是使用的利润类指标。由于利润是按权责发生制计算出来的，它与按收付实现制计算出来的经营现金净流入量存在一定的差异，企业盈利能力的高低，与其现金支付能力的强弱并不相等。因此，为了考察企业现金支付能力的变化，有必要对企业经营现金净流量能力进行分析。经营现金净流量能力分析可以视为对盈利能力的补充分析，将盈利能力与经营现金净流量能力比较，可以揭示企业盈利能力的质量。由于经营现金净流量中包含有固定资产折旧和长期资产摊销等内容，而经营利润中则不包含这些内容，因此，经营现金净流量在一般情况下会大于经营利润，相应地经营现金净流量能力也会髙于经营利润盈利能力。如果后者低于前者，则说明其流量较低。本节围绕经营现金净流量的各种能力展开讨论。

一、收入经营现金净流量能力分析

收入经营现金净流量能力用收入经营现金净流量率指标反映，其计算公式如下：

该比率表明，企业在一定时期内从营业收入中取得的每1元现金有多少可以用于经营之外的支出。该比率的值越大，说明企业自我扩张的能力越强，该比率在不同行业之间差异较大。一般而言，该比率较大的行业，其风险水平较低。这是因为，企业从经营中收取的现金，支付经营中的各种现金需要后的余额，即为经营现金净流量。它是企业可以自主支配的现金和现金积累的主要源泉。企业不仅扩大生产经营规模要依赖于它，而且对市场的应变能力也有赖于它。经营现金净流入量越多，企业的现金积累能力越强，应付突发事件和市场变化的现金支付能力就越强，也就意味着企业的风险低。

东方股份有限公司该指标的计算结果如下：

从上述计算结果可以看出，东方股份有限公司现金积累能力比较低，这将会对它的扩张能力和应变能力带来不利影响。将该比率与主营收入税后营业利润率相比较，可发现收入经营现金净流量率略高于主营收入税后营业利润率，这表明主营收入盈利率指标真实可靠，质量较高。

二、总资产经营现金净流量能力分析

总资产经营现金净流量能力可用总资产经营现金净流量率表示。其计算公式如下：

该比率表示资产创造经营现金净流量的能力。该比率越大，说明资产的现金回收能力越强，风险越小。用该指标与总资产税后利润率相较，可以判断企业总资产盈利率指标的质量。

东方股份有限公司2007年度该指标的计算结果如下：

计算结果表明，东方股份有限公司投入每100元资产，一年可创现金流入量9.02元，折算为资产回收期，则为11.09年。可见，该公司资产回收速度较慢，风险较大。

将总资产经营现金净流量率与总资产税后利润率相比，可以看出前者高出后者0.26(9.02%－8.76%)个百分点，这表明东方股份有限公司总资产盈利率指标质量较高，能比较真实地反映公司总资产的盈利状况。

三、净资产经营现金净流量能力分析

净资产经营现金净流量能力，既可用净资产经营现金净流量率表示，又可用普通股每股经营现金净流量表示。

(一)净资产经营现金净流量率

该比率是经营现金净流量与净资产平均余额之比。其计算公式如下：

该比率表示净资产创造经营现金净流量的能力。般而论，该比率越高越好。东方股份有限公司2007年度该指标的计算结果如下：

该指标略高于该公司的净资产盈利率，说明净资产盈利率指标的质量尚可。上述计算结果说明，每100元净资产可创造15.17元的经营现金净流入量，如将这些现金全部分给所有者，那么投资者大约需要6.59年(1÷15.17%)才能收回全部投资。

(二)普通股每股经营现金净流量

普通股每股经营现金净流量是用得极为普遍的指标，我国证券市场上也要求公司发布此信息。将每股经营现金净流量与每股收益相比较，除可以考察每股收益的质量外，还可以考察公司现金股利的支付能力。每股经营现金净流量越是大于每股收益，说明公司支付现金股利的能力就越强。每股经营现金净流量的计算公式如下：

东方股份有限公司上述指标的计算结果如下：

从上述计算结果可以看出，本年度普通股每股经营现金净流量较上年度有所减少，但下降的幅度尚不算大。将东方股份有限公司的普通股每股经营现金净流量与每股收益相比，可发现前者略高于后者，说明每股收益的质量尚佳，现金股利的支付能力也较强。

就东方股份有限公司的经营现金净流量与净利润的比较而言，虽然本年度前者高于后者156万元(5406－5250)，但净利润指标的质量并不算很高。这是因为在本年度的固定资产折旧(1500万元)和长期资产摊销(200万元)之和达1700万元，高于经营现金净流量与净利润的差异数1544万元(1700－156)，这说明东方股份有限公司的净利润中有1544万元并没有相应的经营现金净流入量作保证；再进一步考察2006年度，也存在同样的情况，故东方股份有限公司的净利润的质量不算很高，它很难满足现金股利支付和保证维持再生产的全部现金需要量。

我国上市公司是全部公司中较优秀的公司，掌握我国上市公司的总体盈利情况，有助于加深对我国公司的实际盈利的认识。

我国上市公司盈利能力的情况概览，如图表6-9、6-10所示：

我国2006年百强上市公司的财务指标与市场总体对比情况，如图表6-10所示：

通过图表6-9、6-10，可以大概了解我国比较优秀企业盈利能力的状况，为判断所分析公司的盈利能力提供一定的参考依据。

【资料】